常鋁股份花紋鋁板，鋁箔主業盈利能力顯著下降
常鋁股份鋁箔產品主要包括空調箔（主要是親水箔、素箔等）、鋁合金箔（主要是汽車箔、PS版基等）。報告期房地產、汽車、印刷等行業景氣均呈下行趨勢，公司產品競爭激烈，我們估算平均加工費水平由去年全年的7200元/噸左右，大幅下降至6600元/噸左右，單位毛利下降130元左右，導致綜合毛利率同比減少1.67個百分點。二季度是傳統旺季，公司收入僅小幅增長，毛利率環比明顯下滑，凈利潤增長26.43%主要依靠期間費用控制，整體表現出“旺季不旺”的特征。
新項目效益大打折扣，期待產能利用率提升
公司新項目集中在鋁合金箔板塊，兩個募投項目“高精度鋁合金箔生產線技術改造”和“高精度PS版基生產線技術改造項目”均于09年底建成投產。但由于汽車和印刷行業持續低迷，以及PS版高端產品替代需要一個過程，公司市場拓展進程緩慢，影響到產能的發揮。報告期合金箔產品實現銷量11755噸，占總銷量的23.3%，產品結構調整尚未達到公司預定目標，兩個新項目實現效益1303萬元，未達到預期水平。公司自籌資金投建的1萬噸汽車材項目進度已達70%，預計明年進入投產期，能否達到預期效益仍視汽車行業景氣狀況而定。
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